國金證券-昱能科技-688348-深度報告：MLPE龍頭，昱光前行-220619

　　深耕微逆賽道，IPO上市助力騰飛

　　·全球唯一一家可同時量產微型逆變器、智控關斷器的廠商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　·業內少有的同時擁有深厚半導體及光伏背景的管理團隊。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　深耕微逆賽道，IPO上市助力騰飛

　　.IPO募投項目提高公司研發和營銷實力。

　　·公司IPO上市計劃募集資金5.6億元，其中2.7億元用于研發中心建設項目，主要包括儲能等產品線研發;0.8億元用于全球營銷網絡建設項目，計劃新建華沙、巴塞羅那、圣保羅、墨爾本、昆士蘭、新加坡等多個營銷網點;2億元用于補充流動資金。

　　受益于下游需求高增，2022年收入、凈利潤加速增長

　　.2021年實現營業收入6.65億元，同比增長35.84%;凈利潤1.03億元，同比增長33.99%。

　　.2022年一季度實現營業收入1.74億元，同比增長51.61%;凈利潤0.31億元，同比增長123.87%。

　　·預計2022年上半年實現營業收入4.90~5.3億元，同比增長81%~96%;凈利潤1.15~1.25億元，同比增長216%~243%。

　　受益于下游需求高增，2022年收入、凈利潤加速增長

　　.2021年公司微型逆變器收入占比78%，毛利率36.87%，連續多年保持穩定。

　　·智控關斷器收入占比13%，毛利率20.67%，盈利能力隨著業務放量大幅提升。

　　風險提示

　　·國際貿易摩擦風險:由于公司當前市場主要在海外，若海外市場相關政策有所變動或者有疫情影響，或對公司的業務發展造成較大壓力;

　　 ·競爭加劇風險:目前微型逆變器市場主要參與者為公司、Enphase、禾邁，若未來市場新進入者增加，或將導致競爭加劇，對公司盈利能力造成影響;

　　 ·市場拓展不及預期:公司IPO上市后將加大市場拓展力度，若進展不及預期將導致各項銷售費用投入無法及時兌現成收入，進而影響公司凈利率;

　　 ·光伏裝機不及預期:光伏需求受到宏觀政策、產業政策、疫情、原材料等多因素制約，若上述因素波動或將導致裝機規模不及預期。