海通國際-藍特光學-688127-大客戶AR項目啟動-220619

　　北美大客戶AR項目啟動。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們的供應鏈調研顯示，北美大客戶近日已啟動AR眼鏡項目，目標于2H24量產面世。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）我們認為光波導仍是大客戶首選方案，Corning（GLW.N）與Hoya（7741.T）有望成為其超純（更高的光學清晰度）、超?。s0.2mm，更輕）、高折射率（約2.0，更大FOV）玻璃晶圓潛在合作廠商（同時提供相應測量及鏡片切割服務）。公司作為康寧晶圓玻璃的戰略合作伙伴，中長期有望深度受益。

　　主力供應位置牢固，報價與供應份額或成進一步催化。從當前供應鏈各環節調研反饋觀察，北美大客戶明年在高階機型采用潛望式設計的能見度進一步增強，后續等待韓系模組廠良率爬坡及投產信號。近期針對微棱鏡潛在供應商的雜音較大，我們認為公司憑借在光學微棱鏡的技術領先度以及與大客戶前后持續的緊密配合關系，都將有力確保自身在此項目上的主供位置。此外，鑒于友商在此項目上的技術成熟度與良率水平，我們認為不排除公司的正式報價及產能供應優于預期的可能。

　　玻璃非球面進入爆發式增長。維持“公司有望持續受益車載鏡頭玻璃非球面透鏡與激光雷達快軸準直鏡（FAC）外協需求”的判斷。根據測算，22年公司來自玻璃非球面收入有望實現翻倍增長（其中車載鏡頭與車載激光雷達總收入占比由21年30-40%提升至22年約40-50%），同時23年預計可繼續維持高速增長。

　　上調目標價至33.3元/股（上修16%），維持“優于大市”評級。北美大客戶推進潛望式設計能見度進一步提升，公司作為其中微棱鏡的核心供應商（份額50%或以上），業績彈性有望于23年顯現（我們測算23/24年潛在利潤增量分別為1.1/2.3億元）。鑒于Corning與北美大客戶在AR項目上的配合緊密程度以及公司與Corning的戰略綁定關系，我們上調給予公司PE（23年）估值至70倍（前次估值為60X 2023年PE）以反映公司將受益大客戶不同終端項目對光學玻璃元件的各類需求。我們保持盈利預測不變，預計22/23年歸母凈利潤分別為1.27/1.92億元（不考慮北美大客戶潛在貢獻）。綜上，公司目標價為33.3元/股（上調16%），維持“優于大市”評級。

　　風險提示：1）玻璃非球面客戶外協訂單不及預期的風險；2）北美大客戶潛望式設計推遲或取消的風險