長城證券-5月份財政數據點評：財政政策迫在眉睫-220618

　　數據

　　1-5月份，全國一般公共預算收入累計值為86739億元，同比增速為10.1%，前值為-4.8%，跌幅擴大了5.3個百分點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1-5月，全國一般公共預算支出累計值為99059億元，同比增速為5.9%，前值為5.9%，增速保持不變。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　1-5月，全國政府性基金收入累計值為21948億元，同比增速為-26.1%，前值為-27.6%，下滑幅度有所收窄。1-5月，全國政府性基金預算支出39329億元，同比增速為32.8%，前值為35.2%。

　　要點

　　可以看到，與4月份的整體情況相似的是，全國一般公共預算收入1-5月份的累計值和5月份單月值同比增速都仍在下滑，但1-5月份的累計值下滑幅度在繼續擴大，而5月單月值下滑幅度在縮窄?？傮w來看，全國一般公共預算收入仍延續較嚴重下滑態勢。另外，1-5月稅收收入同比增速下滑幅度也在擴大。

　　從5月份單月的財政各分項支出來看，除了農林水事務的支出同比增速由28.4%下滑到86.%，衛生健康支出同比增速基本持平以外（5月為11.8%，前值為12.5%），其他項支出同比增速幾乎都上升幅度較大，如教育支出由10.5%上升至2.6%，科學技術支出由0.15%上升至13.2%，文化旅游體育與傳媒支出由-19.3%上升至0.4%，節能環保支出由-10.4%上升至-0.3%，且上升幅度最大的交通運輸支出由-7.7%上升至29.5%，我們認為這體現了當前政府對基建領域的支持，以及中央定調的財政發力擴大有效投資的總基調。

　　我們在財政專題報告《8月后財政展望》中已經指出，下半年，在貨幣政策邊際效應出現遞減的情況下（居民和企業中長期貸款低迷，寬貨幣到寬信用受阻），財政發力需要財政增量工具支持。5月23日的國常會和5月25日的穩定經濟大盤會議上，中央再次強調了要出臺政策尤其是財政政策增量工具，而我們已經在報告中給出了增量工具的可能性，包括預算穩定調節基金、盤活存量資產、提前下達明年專項債，央行利潤再上繳以及發行特別國債等，在這些財政增量工具的發力下，財政政策或有可能成為下半年的核心之一。

　　風險提示：國內宏觀政策改變，財政政策不達預期，信用事件集中爆發，新冠疫情集中發生。