國海證券-國內政策與海外之聲第14期：國內穩增長舉措相繼落地，海外貨幣政策緊縮力度加碼-220620

　　投資要點：

　　國內政策

　　減稅降費政策實施進入下半場，結構性政策持續發力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】隨著北京、上海疫情形勢逐步緩解，復工復產節奏加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）6月15日國常會部署多項支持民間投資和推進項目的措施，進一步就擴大投資帶動就業和消費發力。財政政策方面，留抵退稅政策實施進入下半場，政策支持領域由制造業進一步擴大至“批發和零售業”、“農、林、牧、漁業”、“住宿和餐飲業”等企業。財政部并在6月2日的全國財政支持穩住經濟大盤工作會議中明確“保民生保就業”的重點工作任務，并就留抵退稅政策、加快財政支出、提高農資補貼等八個方面做出工作部署。貨幣政策方面，由于美國通脹持續超預期導致美聯儲提高加息力度，6月加息75BP，疊加澳大利亞、加拿大、新西蘭等發達國家已相繼開啟加息周期，對我國價格型貨幣政策工具操作空間形成掣肘。今年以來我國貨幣政策通過提前發力，于一季度實施降息降準、二季度深化利率市場化改革，推動5年期LPR利率單邊下調、上繳1萬億元結存利潤等維持國內流動性環境相對充裕，預計下階段貨幣政策仍以結構性政策為主，加大對重點領域的支持力度。

　　地方穩增長舉措密集落地，聚焦投資與消費。隨著5月下旬中央連續釋放明確保經濟信號，并對政策落實和配套措施開展專項督察，近兩周穩增長政策進入加速落地階段。上海、安徽、河南、遼寧、北京、浙江、等多個省份因地制宜、密集發布穩住經濟一攬子政策措施?；▽用嬷卦陧椖慷税l力，主要針對提速交通、能源、水利、綜合管廊等傳統基礎設施建設推出若干實施細則，同時多地倡導穩定和擴大民間投資，有效緩解資金端壓力。地方層面促消費政策主要以家電、汽車大宗消費為主要抓手，倡導綠色環保家電和新能源汽車消費，具體實施細則取消二手車限遷政策、落實車輛購置稅優惠政策、給予購置補貼、開展以舊換新、汽車家電下鄉等促銷活動。促進平臺經濟健康發展也被地方政府頻繁提及，措施集中于給予平臺企業補貼支持、引導平臺企業發展帶動中小微企業紓困。多地明確積極發揮消費券杠桿撬動作用，擴大消費提檔擴需。

　　海外之聲

　　受美國高通脹影響，美聯儲6月FOMC會議超市場預期加息75個基點，縮表規模與五月份保持不變，海外機構對美聯儲此次政策以及未來政策變化有著不同的看法。加息方面，美聯儲決定將聯邦基準利率上調75個基點，高于此前50基點的預期，亦是自1994年以來最高增幅，預計美聯儲將會保持持續加息的步伐，但75基點的加息將不會成為常態化政策?？s表方面，6月起每月的縮表步伐為475億美元，3個月后達到950億美元，與5月發布的縮表計劃一致。通脹方面，5月份通脹數據再次惡化，美聯儲堅決致力于將通脹率降至2%的目標水準。機構看法方面，不同機構專家對后續加息幅度以及政策操作空間有著不同的看法，MAICapital Management LCC的首席股票策略師Christopher C.Grisanti預計2022年底之前聯邦基金利率將接近3.5%，美聯儲下半年還有200個基點的加息空間；但LPLFinancial資產配置策略師BarryGilbert表示，美聯儲可施展的空間將會變得越來越窄。對于美國經濟，大多數機構專家認為美國經濟衰退概率增大，經濟軟著陸變得愈加艱難；但CFRAResearch首席投資策略師Sam Stovall指出市場將會在此次加息75個基點后呈現上漲態勢。但機構對通脹的態度大體一致，認為美國通脹壓力較大，相應風險也較大。

　　海外主流金融機構普遍認為受到食品、能源價格影響，美國通貨膨脹率處于高位，高通脹增加了美國經濟增長的壓力，同時對今年全球經濟持悲觀態度，全球經濟下行壓力大。通脹方面，海外主流金融機構對世界通脹，尤其是對美國和歐洲通脹表示了擔憂，其通脹程度受食品價格和能源價格影響較大。高盛和花旗都認為美國通脹可能已經達到頂峰，高盛預計歐洲的通脹將在未來2-3個月登頂，歐元區通脹正在向美國水平靠攏；匯豐銀行認為供應鏈和工資上漲方面的問題將持續推動全球通脹水平處于高位。全球經濟方面，包括高盛、世界銀行、IMF、花旗在內的海外大多數主流機構對全球宏觀形勢持悲觀態度，認為全球經濟增長速度會下降；但匯豐銀行認為不太可能出現全球衰退?；诿绹浉咂蟮默F狀，美聯儲于本次六月的FOMC會議上加息75個基點，高于不少機構先前對此次加息50個基點的預測，但仍然有少部分機構如高盛、巴克萊等機構準確預測此次加息幅度。

　　在美股、原油等資產配置方面，海外主流金融機構各持己見。美股方面，海外機構出現分歧，高盛認為通脹見頂對市場轉?？赡苡兴苿?；摩根大通認為標準普爾500指數比當前水平仍有潛在上漲空間，在通脹壓力緩解的情況下，美國股市可能將迎來一輪反彈；但美國銀行卻持不同意見，美銀認為美國股價可能會持續下跌，使投資者“痛苦”。大宗商品方面，大多數機構都認為出于石油供應緊缺，油價在短期內會上行。資產配置方面，摩根大通認為在全球經濟式微、美國風險上升的背景下，美聯儲為遏制通貨膨脹采取的加息政策有助于美元中心走勢的延續以及高貝塔貨幣的進一步走軟。貝萊德看好美國股票多于美國信貸，認為美國股市的質素因子在多種不同經濟情況下均具抗跌力，因此看好美國股票。

　　風險提示：國內疫情反復、政策不及預期、外部市場政策超預期、流動性收緊超預期、經濟發展不及預期。