西南證券-輕工行業2022年中期投資策略：有亮點、有期待-220620

　　核心觀點

　　柳暗花明：造紙—有望迎來噸盈修復行情

　　21H2以來，漿價和煤炭等能耗成本大幅上漲，而工業用紙受下游需求萎靡影響提價幅度遠低于成本漲幅，導致行業噸盈利持續下行，各類紙企Q1凈利潤增速均呈大幅下滑態勢，Q2受疫情影響終端需求較疲軟，行業景氣度回落至低谷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　本輪木漿大幅上漲并非由需求側支撐，從供需結構來看今年全球木漿產能并不算緊張，隨著場外因素逐步釋放，漿價回落可期；進入6月全國復工復產順利推進，需求側迎來好轉，我們判斷Q2噸盈利觸底后有望持續修復。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　危而后機：家居—Q3或有需求回補，中長期集中度提升空間大

　　近期疫情對業績端影響有望在下半年較快恢復；地產寬松政策有望持續加碼，支撐板塊估值。

　　中期看受近一年地產銷售影響基本面仍有壓力，但考慮到行業集中度提升空間很大，還有下行期集中度提升有加速趨勢，龍頭可平滑波動，估值會進一步分化。

　　仍具韌性：出口—需求分化、盈利改善

　　2022年初以來，出口企業的訂單增長情況分化。從品類角度來看，部分企業由于行業需求旺盛，產品滲透率仍在快速提升，產品高端化動力強，訂單增速保持高位，如浙江自然、嘉益股份等受益于海外戶外用品、保溫杯的需求放量，在手訂單飽滿；而部分耐用品用于疫情期間需求提前釋放，訂單增速放緩。

　　部分原材料價格回落，運力緊張得到緩解，匯率下降，關稅豁免有望進一步擴大，盈利彈性逐步釋放。

　　低谷已過：部分板塊龍頭已具配置價值

　　推薦標的：歐派家居、顧家家居、江山歐派、太陽紙業、仙鶴股份、浙江自然、公牛集團。

　　風險提示：地產銷售不及預期的風險；原材料價格波動的風險；終端需求疲弱的風險；匯率波動的風險。